原标题：电力及公用事业行业2024年策略报告一：水火核体现电力防御性，风光延续高增长

　　今天分享的是行业报告：《电力及公用事业行业2024年策略报告一：水火核体现电力防御性，风光延续高增长》

　　从细分领域看，传统火电在 2020 年初到 2021 年 9 月波动比较平稳，原因与上游煤炭 在十三五期间去产能、疫情影响发电量增速下降，新能源代替传统能源占比提高、对火电角色定位不完善等因素相关。2021 年我国经济回暖、出口贸易订单增长带动电力需 求高增，叠加煤炭产能遇瓶颈、出口煤减少导致煤价猛涨，到 2021 年 9 月，国内“拉 闸限电”现象波及黑龙江、吉林、辽宁、广东、江苏等 10 余个省份，火电稀缺性和重 要性进一步夯实，国家在 2021 年 10 月中出台有序放开燃煤发电上网电价政策，直接 利好火电企业，同时 2022 年 1 月初，火电企业转型新能源，市场给予绿电高估值，指 数明显上涨。但受上游煤价影响， 2022 年 4 月火电指数因年报披露上一年业绩而下行。 2022 年到 2023 年 5 月，煤价逐渐下落，火电企业盈利能力修复，同时 2023 年一、二 季度全国流域来水情况很差，水火互济导致火电利用率增加，在上游煤价稳步下行，下游电价保持可观空间的因素下，盈利能力明显提升，带动火电指数上行。

　　风电和光伏发电指数自 2021 年年初开始上涨至 2022 年初，行业发展初期受周期性影响较小，走势与上证指数不同。受补贴退坡刺激，行业出现抢装潮，需求非常旺盛，同时进入平价时代后，上业价格战和无补贴电价压力加速技术迭代、落后产能出清， 盈利和增速较快。

　　在 8 个区间内，公用事业行业跌幅大多低于上证指数，好于大多数行业表现，水力发电 和火力发电抗跌性明显。尤其水力发电在 2 个长时间段，区间 6 和区间 8 的收益率分别达到 8.3%、4.9%，与大盘的相对收益分别达到 29.6%、19.6%，说明在市场长期不 景气的情况下，电力行业的高股息及稀缺性使其得到市场偏好，水电因其商业逻辑简单， 主要经营成本为机组折旧受外部影响较小，体现出强防御性。

　　J9九游会登录入口首页

　　煤电交易价格上浮，火电企业盈利能力修复。为减少火电企业发电亏损，2021 年 10 月 国家发改委进一步深化燃煤发电上网定价，市场交易电价上下浮动范围从 10%扩大至 20%，2022 年火电上网电价同比上涨明显，火电企业进入盈利能力修复周期，并且上 浮空间基本延续至 2023 年。根据近日发布的经营数据，华能国际 2023 年全年平均上网结算电价为 508.74 元/兆瓦时，同比下降 0.23%；国投电力 2023 年火电平均上网电 价同比下降 1.46%。

　　2023 年我国动力煤进口量大幅增长，主要由澳煤和印尼煤增长拉动。2023 上半年由 于同热值进口煤对国内煤有价差倒挂，叠加煤炭进口零关税等政策，动力煤进口量大幅 增长，也是造成今年煤炭供给宽松的主要原因。2023 年 1-12 月，我国动力煤进口量为 1.48 亿吨，同比增长 190.46%。从进口结构来看，澳煤和印尼煤是进口煤增长的主要 贡献，2023 年澳洲动力煤进口量为 4919 万吨（2022 年没有进口），占总进口量的 33.2%，印尼动力煤进口量为 2716 万吨，同比增长 79%，占总进口量的 18.32%。 2023 年进口动力煤价格稳步下行，累计至 12 月动力煤进口均价为 114 美元/吨（进口 金额÷进口量），澳大利亚和印尼动力煤价格分别为 113、111 美元/吨。九游会 J9官方网站九游会 J9官方网站

　　J9九游会登录入口首页