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　　截至2023年11月24日，中信电力及公用事业行业2023年上涨4.86%，跑赢同期沪深300指数（-8.62%）。（慧博投研资讯）中信电力及公用事业三级子行业中，水电板块表现最好，供热或其他、燃气、环保、火电板块实现了年内正收益，其他发电、电网板块表现靠后。2023年前三季度中信

　　整体稳健，净利润强势增长，行业盈利能力持续改善，传统优势子行业延续盈利能力强的特征，周期子行业持续回暖。2023年三季报中信电力及公用事业行业营业收入1.87万亿，同比减少5.76%，小幅下滑；归母净利润1767.57亿，同比增长64.08%，实现高速增长。行业毛利率、净利率、经营活动净现金流入同比均实现正增长，水电盈利能力最强，火电盈利持续改善。行业评级及投资主线。我们整体看好

　　在2024年的表现，维持行业“强于大市”的投资评级。预计2024年经济将持续回升向好。建议关注两条主线，一是盈利能力强、分红比例高的传统优势子行业，二是盈利持续改善的周期复苏子行业。

　　水电：水电行业属于我国优势传统能源，行业护城河深。水电企业盈利能力强、经营周期长。2023年上半年，受季节性来水偏枯影响，水电出力也整体维持下行态势，水电公司上半年业绩也同比有所下滑。然而进入下半年，这一情况得到持续改善，水电发电量增速从7月份起持续回升，来水持续改善符合我们的预期。水电电价存在长期上行的空间，在央行继续实施稳健货币政策的环境下，现金流充沛和高分红比例的水电资产值得重点关注。推荐大型水电企业长江电力、华能水电，存在来水复苏预期的桂冠电力等。

　　核电：核电属于基荷能源，平均利用小时数最高。我国正积极安全有序发展核电。核电机组核准回归常态化阶段，2023年7月国常会核准了6台新机组，预计此后每年保持6-10台的机组核准数量。随着新建项目的陆续投产运营，核电企业盈利能力将继续提升，分红比例也会逐渐提高。从中长期视角看，核电运营商与水电类似，属于业绩稳定增长的优质标的。推荐核电“双寡头”中国核电、中国广核。

　　火电：我国新型电力系统的构建促使煤电机组向调节性电源转型。2024年容量电价政策的落地实施，使煤电少了部分周期属性，多了公用事业属性。预计煤价将维持小幅波动态势，在新电价政策的加持下，火电业绩将持续改善。推荐火电装机规模最大、新能源装机持续提升的华能国际，煤电一体化经营的陕西能源。

　　风险提示：产业链价格波动风险；电价下滑风险；来水不及预期；电力需求不及预期；项目进展不及预期；政策推进不及预期；安全生产风险；系统风险。

　　中原证券-电力及公用事业行业月报：11月用电量同比增长11.6%，创2023年单月增速最好水平-231222

　　中原证券-电力及公用事业行业月报：10月全社会用电量维持高增速，水电发电量同比增22%-231122

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