今天分享的是电力设备系列深度研究报告：《 电力设备新能源2023中报报告》。（报告出品方：安信证券 ）

　　23H1 光伏板块营收/净利润共实现同比+31%/+39%的增长，虽较去年同期有所回落，但高景气仍延续。23Q2 光伏板块营收/净利润共实现同比+25%/+20%的增长。23H1 光伏需求仍旺盛，光伏装机同比高速增长: 随着行业供给在 23H1 逐渐释放，此前供需不足问题得到缓解产业链价格进入周期下行阶段。23H1，光伏行业毛利率 22%，同比持平:其中，23Q2 光伏行业毛利率 21%。

　　1) 硅料硅片:受产品价格快速下降影响，收入及净利同比表现较弱，龙头更显韧性。23H1 收入/净利润同比+9%/-10%，毛利率/净利率分别为 33%/22%。

　　2)电池片组件:受益于原材料降价，收入及净利润实现高速增长。23H1收入/净利润同比+37%/+116%，毛利率/净利率分别为 17%/9%。

　　3)逆变器:受益于原材料及海运费下降，逆变器毛利率提升明显。23H1 收入/净利润同比+125%/+271%，毛利率/净利率分别为 31%/16%。

　　23H1 风电板块营收/净利润共实现同比+4%/-29%的增长，风电装机不及预期，风机价格竞争加剧，风机销售短期承压。23Q2 光伏板块营收/净利润共实现同比+24%/-17%的增长。23H1，风电行业毛利率 19%同比-2pct; 其中，23Q2 风电行业毛利率18%。

　　1) 风电整机: 上半年风电装机不及预期，叠加风机竞争加剧产品降价，风电整机板块营收负增长，二季度较一季度明显好转。23H1 收入/净利润同比-4%/-53%，毛利率/净利率分别为 18%/6%

　　2) 风电零部件:营收及净利润增速较去年大幅转正。23H1 收入/净利润同比+19%/+41%，毛利率/净利率分别为21%/8%。

　　完整《 电力设备新能源2023中报报告》来源于公众Hao：百家全行业报告

　　1.电力设备:23H1 收入及利润增速较去年同期下滑电力设备板块收入及利润增速较去年同期下滑幅度较大,但仍保持正增长。电力设备板块(申万一级行业)公司23H1 共实现营收 16923 亿(同比+20%)，共实现归母净利润 1417亿(同比+18%)，同比均保持正增长，但增速较去年大幅下滑。1) 分季度看，2302 共实现营收9138亿(同比+26%，环比+19%)，共实现归母净利润 791 亿(同比+20%，环比+7%)。2) 分板块看23H1 光伏、电池子环节的营收增速最高(+31%、+23%),但较 22H1 的高速增长均有回落(+79%、+85%)，其中光伏环节的净利润增速 (+39%) 超同期营收增速 (+31%)，但电池环节营收虽保持高增，但净利润同比出现负增长 (-3%)。风电设备 23H1 营收增速较上年转正(+4%)，但净利润增速同比仍大幅下降(-29%)。电网设备 23H1 收入增速(+10%)虽较上年(+21%)放缓但净利润增速 (+18%) 超过收入增速，较去年 (+13%) 有所提升。

　　横向对比其他申万一级行业，电力设备板块 23H1 收入(+20%)及净利润(+18%) 同比增速分别排名行业第 2、第7，虽然排名较去年同期的第 1、第3 有所下滑，但是行业仍保持相对高速增长。

　　2.光伏:23H1 收入利润增速受高基数影响放缓，但总体高景气不改光伏整体表现: 23H1 收入及净利润增速均放缓，主要受高J9九游会 - 真人游戏第一品牌基数影响，总体仍保持 30%以上高速增长。23H1 光伏板块(申万二级行业) 共实现营业总收入 5433 亿元，同比+31%; 实现归母净利润 662 亿元，同比+39%。23H1 光伏需求仍旺盛，光伏装机同比高速增长;随着行业供给在 23H1 逐渐释放，此前供需不足问题得到缓解，产业链价格进入周期下行阶段。2302 光伏板块共实现营业总收入 2974 亿元，同比+25%，实现归母净利润 351 亿元，同比+20%。

　　子板块收入端:逆变器表现亮眼;光伏电池组件、光伏辅材虽增速下滑但仍表现优秀;硅料硅片增速大幅下滑，进入个位数增长。23H1 收入同比增速来看，逆变器 (+125%)光伏电池组件(+37%)光伏加工设备 (+24%)光伏辅材(+19%)硅料硅片 (+9%): 23Q2 收入同比增速来看，逆变器(+106%)光伏电池组件(+32%)光伏加工设备(+30%)光伏辅材(+12%)硅料硅片 (+1%)。

　　子板块利润端: 分化明显;逆变器、光伏电池组件保持高速增长:光伏辅材在 2302 盈利增长同比转负: 硅料硅片净利润同比负增长。从 23H1 净利润增速来看，逆变器 (+271%)光伏电池组件(+116%)光伏加工设备 (+34%)光伏辅材(+6%)硅料硅片(-10%)，从 2302净利润同比增速来看，逆变器 (+282%)光伏电池组件 (+98%)光伏加工设备 (+33%)光伏辅材 (-6%)硅料硅片(-35%)。其中硅料硅片板块负增长主要系产品价格从周期高点回落，即便出货量增长，但产品价格快速下降，难以以量补价，叠加高基数影响，利润水平同比负增长

　　硅料硅片板块:受产品价格快速下降影响，收入及净利同比表现较弱，龙头更显韧性。1) 通威股份业绩符合预期，在硅料价格快速下降J9九游会 - 真人游戏第一品牌过程中，仍实现成本行业最优，同时拓展组件业务，电池和组件业务弥补硅料板块的量增利减，业绩彰显韧性。2) 大全能源业务单一公司业绩主要受硅料行业价格下行影响，报告期公司持续进行产品降本，以应对硅料产能过剩后的低价竞争，处于成本曲线) TCL 中环业绩符合预期，硅片业务盈利处于第一梯队，和第二梯队拉开明显差距，彰显公司作为硅片龙头企业的非硅成本优势，报告期公司业务向电池片、组件端延伸，未来增长势能强劲。

　　电池组件板块:受益于原材料降价，收入及净利润实现高速增长。1)一体化组件企业业绩均符合或略超预期，主要系 23H1 硅料供给大幅释放预期下，硅料价格快速下降，而电池组件价格降幅相对较小，电池组件单瓦盈利仍维持较高水平。2) TOPCon电池片企业享受产品推广初期的溢价红利，叠加产能释放，业绩实现同比大幅增长。

　　逆变器板块:受益于原材料及海运费下降，逆变器毛利率提升明显。1) 阳光电源:业绩高增，符合预期，产品毛利率大幅提升。光伏装机景气高增，带动公司出货同比高速增长，公司的逆变器产品全场景覆盖，毛利率提升主要系产品结构向高毛利产品倾斜，叠加海运费下降、IGBT 等原材料成本下降。储能业务贡献大增，以海外高毛利市场为主，占比超八成。2) 锦浪科技: 业绩不及预期，逆变器产品出货量同比下降，主要系出口欧洲的逆变器产品为公司业绩主要支撑，欧洲户用逆变器需求受能源危机缓解而有所回落，叠加高基数影响，公司产品出货不及预期，但毛利率水平仍有小幅提升。3) 固德威: 海外高毛利率市场持续突破，带动公司盈利水平显著提升。

　　光伏辅材:受益于原材料及海运费下降，逆变器毛利率提升明显。1)福斯特: 虽然胶膜产品毛利率同比下降，主要系 EVA 粒子及产品售价同比下降影响，但随着 POE 类胶膜占比提升，叠加高价粒子影响减弱，带动公司胶膜产品盈利水平环比提升。2)福莱特: 玻璃原材料价格仍在高位，玻璃价格同比回落，带动产品毛利率同比下滑，但 2302玻璃价格环比提升，毛利率环比修复。3) 美畅股份:金刚线销量随下游需求同比保持高速增长，产品价格持平，叠加公司黄丝原材料自供比例提升和高毛利产品钨丝金刚线出货的提升带动公司综合毛利率环比提升。4) 欧晶科技:上半年高纯石英砂缺口扩大，石英甘塌产品价格随石英砂涨价而上涨，石英地塌量利齐升。5) 金博股份: 碳碳热场供大于求的背景下，行业价格战持续，公司热场产品量增利减，热场盈利在 2302 接近底部区间。6) 通灵股份:高毛利产品芯片接线盒占比提升，原材料成本同比下降，公司毛利率水平提升。

　　3.风电:23H1 风电装机不及预期，风机销售短期承压风电整体表现: 23H1 收入同比转正，但盈利同比下滑加剧。23H1 风电板块(申万二级行业)共实现营业总收入 811 亿元，同比+4%;实现归母净利润54 亿元，同比-29%。2302 风电板块共实现营业总收入 501 亿元，同比+24%，实现归母净利润 28 亿元，同比-17%。

　　子板块收入端: 上半年风电装机不及预期，叠加风机竞争加剧产品降价，风电整机板块营收负增长，二季度较一季度明显好转;风电零部件营收及净利润增速较去年转正。23H1 收入同比增速来看,风电零部件(+19%)风电整机(-4%):2302 收入同比增速来看,风电整机(+26%))风电零部件(+22%)。

　　子板块利润端:分化明显: 风电零部件盈利同比转正，风电整机承压。从 23H1 净利润增速来看，风电零部件 (+41%)风电整机(-53%): 2302 净利润增速看，风电零部件(+35%)风电整机(-45%)。风电行业竞争加剧，整机呈现价格快速下降趋势，为应对价格压力，整机大型化持续推进。

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